豫能控股资产激增168亿隐忧半年净利润亏逾3亿

本文摘要：豫能控股何时能走进亏损困境尚难预判。作为地处产煤大省河南的火力发电企业，豫能控股未能享用到煤炭以备的便捷。忽略，在煤炭价格持续高位运营之际，公司经营陷于亏损。10月14日晚间，公司公布三季报业绩预告片，预计今年前9个月，公司亏损区间为2.82亿元至3.28亿元。 而在今年上半年，公司早已亏损3.12亿元。长江商报记者找到，早在1998年就登岸资本市场的豫能控股，20年来资产规模从14.6亿元上升至215.45亿元，快速增长了13.76倍，但公司经营业绩整体并不理想。

豫能控股何时能走进亏损困境尚难预判。作为地处产煤大省河南的火力发电企业，豫能控股未能享用到煤炭以备的便捷。忽略，在煤炭价格持续高位运营之际，公司经营陷于亏损。10月14日晚间，公司公布三季报业绩预告片，预计今年前9个月，公司亏损区间为2.82亿元至3.28亿元。

而在今年上半年，公司早已亏损3.12亿元。长江商报记者找到，早在1998年就登岸资本市场的豫能控股，20年来资产规模从14.6亿元上升至215.45亿元，快速增长了13.76倍，但公司经营业绩整体并不理想。2016年以来，净利润持续大幅度上升。

截至今年6月底，公司依然有未填补的亏损2.81亿元。基于此，2004年至今，公司长达14年不曾实行现金收益。

二级市场上，2016年至今，股价从12元跌到至上周五的2.79元，总计跌幅多达七成。为了做到大做到强劲豫能控股，公司也曾经获取并购及投资等途径展开产业布局。2014年、2017年，公司先后通过发售股份及支付现金途径向有限公司股东并购资产，优化股权结构。

失望的是，不受承销电价上升、煤炭价格居高不下双重断裂，上述两次根本性资产重组带来豫能控股除了生产能力、规模及营收大幅度快速增长外，就是因标的资产亏损而激化公司盈利能力上行。上周，针对公司亏损等问题，长江商报记者向豫能控股放去专访函，但截至新闻报道时起至仍未接到恢复。

半年净利润盈逾3亿豫能控股年内扭亏或许决意。10月17日，公司公布了三季报业绩预告片修正公告，预计今年前9个月，公司净利润亏损2.82亿元至3.28亿元。上年同期，公司构建的净利润为0.94亿元。财务数据表明，今年以来，公司仍然是以亏损面目经常出现。

今年一季度，公司净利润为亏损2.01亿元，同比上升69.40%。半年报表明，公司亏损面不断扩大至3.12亿元，同比大叛539.4%。对于持续亏损的现状，公司说明，随着国家持续深化电力体制改革，市场交易电量规模大幅减少，交易电量的价格同比降幅较小，公司购电收益同比上升。同时，受去生产能力及环保监管影响，煤炭价格持续高位运营，公司发电成本同比增加。

两头价格断裂，大幅度传输了公司的利润空间。只不过这种情况从2016年就开始经常出现。

2016年、2017年，豫能控股构建的营业收入分别为69.51亿元、87.60亿元，同比分别快速增长90.15%、26.03%。同期净利润为4.73亿元、0.54亿元，上升幅度为15.44%、88.69%。从公司发电业务毛利率持续上升也脚可佐证核心主业盈利能力下降。

截至目前，公司主营业务主要由发电业务、燃煤销售及其他业务包含，其中，2016年至今年上半年，发电业务分别构建营业收入48.25亿元、68亿元、27.56亿元，分别占到公司营业收入的81.57%、77.62%、62.16%，虽然大幅上升，但仍然是营业收入的主要贡献者。同期，发电业务的毛利率分别为21.74%、4.77%、-10.77%。

今年上半年，因发电业务毛利率为负数，造就公司综合毛利率为-5.44%。两次重组资产激增168亿经营业绩持续下降，或与公司此前两次大规模重组有一定关联。作为一家火力发电企业，豫能控股经营业绩与煤炭价格关联紧密。豫能控股于1998年初上市后，经营业绩大幅下降。

1999年净利润1.20亿元，2002年上升至0.41亿元。此后，公司在微利与亏损循环中童年了7年，其中，2004年至2009年，倒数6年公司扣除非经常性损益后的净利润为亏损。从2010年开始，经营业绩开始翻转，2013年构建了质的进步，当年净利润快速增长13倍，超过2.91亿元。紧接着的2014年、2015年，净利润分别为3.70亿元、5.60亿元。

盈利能力大幅度提高之时，豫能控股步入了生产能力大扩展。公告表明，2014年底，公司通过以定减3.3亿股募资20.92亿元，其中，2.93亿元用作并购有限公司股东投资集团新乡中益95%股权及鹤壁同力所持有人的鹤壁鹤淇97.15%股权。同时，耗资17.46亿元对新乡中益展开注册资本。

2017年，公司再度向有限公司股东投资集团并购资产。这一次，公司采行通过发售股份及支付现金方式并购华能沁北12%股权、鹤壁同力97.15%股权、鹤壁丰鹤50%股权，明确交易价格合计25.22亿元。随着并购已完成，公司资产规模急遽收缩，从2013年底的46.86亿元快速增长至今年6月底的215.45亿元，快速增长了168.59亿元，增幅为3.6倍。

失望的是，通过重组实行了产业布局及生产能力扩展，不巧遇上了煤炭价格翻转，标的资产陷于亏损，必要拖垮公司巨盈。财报数显，2017年，华能沁北亏损1.7亿元，鹤壁同力划归到鹤壁鹤淇，鹤淇公司亏损4102.35万元，鹤壁丰鹤仅有盈利576.7万元。今年上半年，鹤壁丰鹤亏损1.39亿元，鹤壁鹤淇亏损1.13亿元，华能沁北的收益情况并未透露。三家标的公司并购至今共计亏损4.59亿元。

14年未收益财务承压经营陷于亏损的豫能控股还面对较小的债务压力。2016年以来，公司资产负债率持续上升，由2016年底的63.54%升到今年6月底的67.84%。

同期，负债总额由116.36亿元快速增长至146.15亿元，快速增长了大约30亿元。截至今年6月底，公司流动比率、速动比率为0.74倍、0.64倍。

这些指标值指出，公司短期资产所求能力不强劲，不存在债务压力。明确来看，截至今年6月30日，公司流动负债73.60亿元中，短期借款为27.26亿元，一年内届满的非流动负债为6.65亿元，这指出公司年内必须偿还债务的银行贷款为33.91亿元。

同期，公司账面上的货币资金只有8.69亿元，其中有1.92亿元有限，实际可用资金只有6.77亿元，即使全部用作借钱，也还有27.14亿元的资金缺口。同时，公司的贴现账款大幅上升，增长速度远高于营业收入。2015年至2017年，公司的贴现账款分别为5.5亿元、11.66亿元、23.34亿元，3年快速增长了324.36%。

同期的营业收入分别为36.56亿、69.51亿、87.60亿，3年快速增长了139.61%。今年上半年，公司的贴现账款为25.52亿元，较年初的23.34亿元快速增长了2.18亿元。当期，贴现账款占到公司流动资产的46.89%，占到总资产的11.84%。贴现账款低企，而公司贴现账款回款速度或许在上升。

2016年、2017年，公司的贴现账款天数分别为44.44天、71.92天。另一个有一点注目的是，2004年以来（不还包括实行2003年度收益），公司早已长达14年不曾展开现金收益。与此同时，二级市场上，公司股价已在持续暴跌，至10月19日跌到至2.79元。三年来，其总计跌幅多达70%。

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